comment valoriser les actions d’une start up ?
La valorisation des actions d’une start-up est une étape cruciale dans le processus de financement et de développement d’une entreprise. Elle permet de déterminer la valeur d’une société jeune et innovante, souvent sans bénéfices réels ou historiques solides. Les méthodes de valorisation appliquées à ces entreprises doivent tenir compte de leur potentiel de croissance, de leurs actifs immatériels, ainsi que de leur capacité à générer des flux de trésorerie futurs. Parmi les méthodes les plus courantes, on trouve la méthode des comparables, la méthode des multiples, et la méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF). Ce guide explore ces différentes approches en mettant en lumière leurs avantages, leurs limites et leur application dans l’évaluation d’une start-up.
Pourquoi la Valorisation des Actions d’une Start-up est-elle Essentielle ?
La valorisation d’une start-up est indispensable pour déterminer le prix des actions et permettre aux investisseurs de prendre des décisions éclairées. Contrairement aux entreprises établies, les start-ups sont souvent peu rentables, voire non rentables, et ne génèrent pas de flux de trésorerie stables. Cela rend l’évaluation de leur valeur plus complexe. Une valorisation juste permet à une start-up d’attirer des investisseurs potentiels et de sécuriser les financements nécessaires à son développement.
Pour ce faire, plusieurs facteurs doivent être pris en compte, tels que le chiffre d’affaire, l’EBITDA, le résultat net, les actifs immatériels comme la propriété intellectuelle et le goodwill, ainsi que les actifs intangibles qui peuvent ajouter de la valeur à l’entreprise. En outre, la capacité d’autofinancement (CAF) et les prévisions de flux de trésorerie sont des éléments essentiels dans la décision d’investissement. Les méthodes de valorisation permettent ainsi d’établir un prix d’action réaliste tout en tenant compte des risques associés à l’activité de la start-up.
Les Méthodes de Valorisation : Les Comparables et les Multiples
Parmi les méthodes de valorisation les plus couramment utilisées pour une start-up, la méthode des comparables est l’une des plus simples et les plus efficaces. Elle consiste à comparer l’entreprise cible à d’autres sociétés similaires ayant récemment été évaluées, qu’il s’agisse de start-ups dans le même secteur ou d’entreprises ayant un profil comparable en termes de taille et de modèle économique. En appliquant des multiples financiers tels que le multiple de l’EBITDA, du chiffre d’affaire ou de l’EBIT, les investisseurs peuvent obtenir une estimation rapide de la valeur de l’entreprise.
Cette méthode présente l’avantage de se baser sur des données réelles et des comparaisons de marché. Toutefois, elle peut se heurter à des difficultés si l’entreprise à évaluer est unique ou évolue dans un secteur peu concurrentiel, ce qui rend difficile la recherche de sociétés comparables. De plus, cette méthode ne tient pas en compte les actifs immatériels comme la propriété intellectuelle, qui peut jouer un rôle clé dans la valorisation des start-ups.
La Méthode des Multiples : Une Évaluation Rapide mais Limité
La méthode des multiples est étroitement liée à la méthode des comparables, mais elle se distingue par son approche centrée sur l’utilisation de ratios financiers spécifiques pour estimer la valeur de l’entreprise. Le multiple de l’EBITDA est fréquemment utilisé, car il donne une idée précise de la rentabilité d’une entreprise en excluant les effets de la structure du capital, des impôts, et des amortissements.
Les investisseurs appliquent ce multiple aux indicateurs financiers de la start-up (chiffre d’affaire, résultat net, etc.) pour estimer sa valeur. Par exemple, si une start-up génère un EBITDA de 500 000 € et que le multiple moyen du secteur est de 8x, la valeur de l’entreprise serait estimée à 4 millions d’euros. Cette méthode est rapide et simple à appliquer, mais elle peut se révéler imprécise si le multiple utilisé ne correspond pas à la réalité du marché ou de l’entreprise.
Les actifs immatériels et le goodwill ne sont pas pris en compte directement dans la méthode des multiples, ce qui peut limiter la précision de cette approche pour certaines start-ups très innovantes.
La Méthode des Flux de Trésorerie Actualisés (DCF) : Une Évaluation Détaillee et Fondée sur l’Avenir
La méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF) est l’une des méthodes les plus détaillées et les plus fiables pour évaluer une entreprise. Contrairement aux méthodes de comparables ou aux multiples, elle repose sur les prévisions financières futures de l’entreprise. L’idée est d’estimer les flux de trésorerie que la start-up générera dans les années à venir et de les actualiser à leur valeur actuelle, en utilisant un taux d’actualisation qui reflète le risque et la rentabilité attendue de l’investissement.
La méthode DCF prend en compte plusieurs paramètres clés, tels que les actifs, les passifs, la capacité d’autofinancement (CAF), et les prévisions de chiffre d’affaires et de résultat net. Elle permet d’estimer la valeur future de l’entreprise, tout en ajustant cette estimation en fonction des risques inhérents à l’activité et du goodwill. Cependant, cette méthode est complexe et nécessite des prévisions détaillées, ce qui peut être difficile à réaliser pour une start-up qui n’a pas encore un historique de rentabilité.
De plus, la méthode DCF est sensible à de petites variations dans les hypothèses de croissance et de taux d’actualisation, ce qui peut entraîner des écarts significatifs dans la valorisation.
La Méthode de la Valeur de l’EBIT : Simple mais Utilisée avec Précaution
La méthode de la valeur de l’EBIT repose sur l’idée que la valeur d’une entreprise peut être déterminée à partir de son résultat opérationnel avant impôts et charges financières. L’EBIT est un indicateur financier utile pour évaluer la rentabilité d’une entreprise, car il se concentre sur ses performances opérationnelles sans tenir compte des effets de la structure de financement et des impôts.
Cette méthode peut être appliquée rapidement et efficacement pour des entreprises matures, mais elle présente des limites pour les start-ups, qui n’ont souvent pas encore de résultats nets ou d’EBIT stables. De plus, comme la méthode des multiples, elle ne prend pas en compte les actifs immatériels ou les actifs intangibles, qui peuvent constituer une part importante de la valeur d’une start-up.
La Méthode des Dividendes Capitalisés : Moins Pertinente pour les Start-ups
La méthode des dividendes capitalisés est fondée sur l’hypothèse que la valeur de l’entreprise est déterminée par la somme des dividendes futurs qu’elle pourra distribuer. Elle consiste à actualiser les dividendes prévus à une valeur actuelle, à l’aide d’un taux de capitalisation.
Bien que cette méthode soit souvent utilisée pour les entreprises plus matures et rentables, elle est moins pertinente pour les start-ups, qui, en raison de leurs faibles bénéfices et de leur stratégie de réinvestissement, ne versent pas de dividendes dans les premières années. Cependant, une fois que la start-up devient rentable et commence à distribuer des dividendes, cette méthode peut être utilisée pour obtenir une estimation de sa valeur.
Conclusion
La valorisation des actions d’une start-up est un exercice délicat qui repose sur une sélection appropriée de la méthode de valorisation. La méthode des comparables, la méthode des multiples, et la méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF) sont des approches populaires et éprouvées, mais chacune présente des avantages et des inconvénients selon le stade de développement de l’entreprise. Il est essentiel de prendre en compte des éléments comme les actifs immatériels, le goodwill, et les projections futures pour obtenir une estimation juste de la valeur d’une start-up. En choisissant la bonne méthode et en tenant compte de la spécificité du secteur et des actifs de l’entreprise, il est possible de déterminer un prix d’action réaliste et de maximiser les chances de succès dans la levée de fonds ou l’acquisition.
Sources
Les méthodes de valorisation des entreprises : guide complet – Investopedia
La méthode DCF et son application pour la valorisation d’entreprise – Business Attitude
Les multiples de valorisation : calcul et application – Capital
La valorisation des start-ups : quelles approches choisir ? – Journal du Net
Simulation de valorisation d’une start-up – Corporate Finance Institute