La méthode des multiples.
La méthode des multiples : une approche incontournable pour la valorisation des entreprises
La méthode des multiples fait partie des techniques de valorisation les plus utilisées dans l’évaluation d’entreprises. En particulier dans des contextes de fusions, acquisitions ou d’investissements, cette méthode est largement appréciée pour sa simplicité et sa rapidité d’exécution. Elle repose sur l’analyse de plusieurs paramètres financiers clés de l’entreprise comparée à celles d’autres entreprises similaires. Dans cet article, nous explorerons les différentes méthodes de valorisation, en mettant un accent particulier sur la méthode des multiples, ses applications, ses avantages et ses limites.
Qu’est-ce que la méthode des multiples ?
La méthode des multiples est une technique de valorisation utilisée pour estimer la valeur d’une entreprise en comparant certaines de ses caractéristiques financières avec celles d’autres sociétés similaires dans le même secteur d’activité. Ces multiples sont obtenus en rapportant un indicateur financier spécifique, comme l’EBITDA ou le résultat net, à une donnée de marché telle que le chiffre d’affaires ou la valeur de l’entreprise. Cette approche peut être utilisée à la fois pour l’évaluation d’entreprises cotées en bourse et pour les sociétés privées, bien que des ajustements soient nécessaires pour ce dernier cas.
Les principaux types de multiples utilisés sont le multiple de l’EBITDA, de l’EBIT, du chiffre d’affaires, ou encore des résultats nets. Ces multiples permettent une estimation rapide de la valeur d’une entreprise sur la base de comparaisons avec des entreprises ayant des caractéristiques financières similaires. Par exemple, si une entreprise affiche un multiple de l’EBITDA de 7x, et si l’EBITDA de l’entreprise à valoriser est de 10 millions d’euros, cela implique une valeur d’entreprise d’environ 70 millions d’euros.
Les principales méthodes de valorisation des entreprises
Dans le monde de la finance, plusieurs méthodes de valorisation existent. Chacune a ses particularités, ses avantages et ses inconvénients. Parmi les plus courantes, on trouve la méthode des comparables, la méthode des multiples et la méthode DCF (discounted cash flows ou flux de trésorerie actualisés). Chacune de ces méthodes s’appuie sur des approches différentes pour évaluer la valeur d’une entreprise.
La méthode des comparables est une méthode qui repose sur la comparaison de l’entreprise à évaluer avec d’autres sociétés similaires dans le même secteur ou dans des secteurs proches. Les multiples sont utilisés pour établir des comparaisons entre les sociétés. La méthode DCF, quant à elle, se base sur les flux de trésorerie futurs de l’entreprise, actualisés à un taux d’intérêt déterminé. Cette méthode est souvent plus complexe car elle nécessite de prévoir les flux de trésorerie et de choisir un taux d’actualisation. Cependant, elle permet d’obtenir une valorisation plus précise en tenant compte des spécificités de l’entreprise à analyser.
La méthode des dividendes capitalisés repose sur l’idée que la valeur d’une entreprise est liée à sa capacité à générer des dividendes à l’avenir, tout en prenant en compte la durée de vie et le taux de rentabilité attendu. Cette méthode est particulièrement utilisée pour les entreprises matures et générant des dividendes stables. D’autres méthodes comme la méthode de la valeur de l’EBIT se basent sur le calcul de la rentabilité avant intérêts et impôts. Le choix de la méthode dépend souvent du type d’entreprise et du secteur dans lequel elle évolue.
La méthode des multiples : comment ça marche ?
La méthode des multiples est relativement simple à mettre en œuvre. Elle repose sur l’utilisation de ratios financiers qui sont comparés à ceux d’entreprises similaires. Les multiples les plus fréquemment utilisés sont le multiple de l’EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization), le multiple de l’EBIT (Earnings Before Interest and Taxes), ainsi que le multiple de la valeur de l’entreprise sur le chiffre d’affaires. Ces ratios sont des indicateurs-clés de la rentabilité et de la santé financière d’une entreprise.
Pour calculer un multiple, l’on divise généralement la valeur d’entreprise (VE) par un indicateur financier de performance (EBITDA, EBIT, résultat net, etc.). Par exemple, un multiple EBITDA/VE permet de déterminer combien les investisseurs sont prêts à payer pour chaque euro généré par l’EBITDA de l’entreprise. Les multiples sont calculés à partir des entreprises comparables (souvent des entreprises cotées), en tenant compte de leurs chiffres financiers.
Les multiples permettent de donner une estimation rapide et pratique de la valeur d’une société. Cependant, ils présentent également des limites, notamment le fait qu’ils ne tiennent pas compte des spécificités de chaque entreprise (comme ses actifs immatériels, ses passifs ou son niveau d’endettement). Ainsi, il est essentiel d’utiliser ces multiples avec précaution et de les combiner, si nécessaire, avec d’autres méthodes de valorisation, comme la méthode DCF.
Avantages et inconvénients de la méthode des multiples
La méthode des multiples présente plusieurs avantages qui expliquent sa popularité. Elle est simple à comprendre, rapide à mettre en œuvre, et permet d’obtenir une estimation de la valeur d’une entreprise sans nécessiter de prévisions complexes des flux de trésorerie futurs. De plus, elle est particulièrement utile dans le cadre de comparaisons entre entreprises de même secteur.
Cependant, la méthode des multiples a aussi ses inconvénients. Elle ne tient pas toujours compte des caractéristiques spécifiques de l’entreprise à valoriser, comme la qualité de ses actifs immatériels ou de ses actifs intangibles, ni des passifs ou de la structure de son capital. De plus, les comparables peuvent ne pas toujours être disponibles ou pertinents, ce qui limite la précision de la méthode. Enfin, les multiples sont fortement influencés par la situation du marché et peuvent fluctuer considérablement en fonction des tendances économiques.
Malgré ces limites, la méthode des multiples reste une méthode largement utilisée en raison de sa simplicité et de sa capacité à fournir une estimation rapide de la valeur d’une entreprise. Elle est souvent utilisée dans les fusions et acquisitions, dans l’évaluation d’actifs ou lors de la simulation de valorisation d’une entreprise.
Les autres méthodes de valorisation : DCF, flux de trésorerie et EBIT
La méthode des multiples n’est pas la seule utilisée pour évaluer la valeur d’une entreprise. Parmi les autres techniques de valorisation, on retrouve la méthode DCF, qui se base sur l’actualisation des flux de trésorerie futurs générés par l’entreprise. Contrairement à la méthode des multiples, la méthode DCF prend en compte les projections financières futures de l’entreprise, ce qui la rend plus précise, mais aussi plus complexe à mettre en œuvre.
Le good will (ou goodwill) représente l’écart entre la valeur comptable des actifs et la valeur d’acquisition d’une entreprise. Ce concept est important dans les évaluations post-acquisition, lorsque des ajustements de valorisation doivent être effectués pour refléter les actifs immatériels ou la valeur de la marque. Le résultat net, l’EBITDA, ainsi que la capacité d’autofinancement (CAF), sont des éléments cruciaux pour affiner la méthode des multiples ou pour effectuer des comparaisons avec d’autres entreprises du même secteur.
Conclusion : choisir la bonne méthode pour une valorisation optimale
La valorisation d’une entreprise est une étape cruciale dans toute stratégie d’investissement ou de fusion-acquisition. La méthode des multiples offre une approche rapide et relativement simple, mais elle doit être utilisée avec prudence et souvent en complément d’autres méthodes, comme la méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF). Le choix de la méthode dépendra des caractéristiques spécifiques de l’entreprise, du secteur d’activité, ainsi que des informations disponibles.
En combinant la méthode des multiples avec d’autres techniques de valorisation, telles que l’analyse du good will, des actifs immatériels ou de la capacité d’autofinancement (CAF), les investisseurs peuvent obtenir une estimation plus précise de la valeur d’une entreprise et prendre des décisions éclairées. L’utilisation judicieuse des multiples, lorsqu’ils sont appliqués à des comparables pertinents, permet de réaliser une simulation de valorisation d’entreprise fiable, tout en prenant en compte les spécificités propres à chaque cas.
Sources :
Investopedia – Valuation Methods
Corporate Finance Institute – Multiples
Business Insider – Understanding EBITDA
Harvard Business Review – Goodwill and Valuation
Financial Times – DCF and Other Valuation Methods