Valorisation post Money : Comment ça marche ?
Valorisation Post-Money : Comprendre les Méthodes et leur Application
La valorisation post-money représente la valeur d’une entreprise après qu’un investissement externe a été réalisé. Elle est déterminée en ajoutant le montant des investissements effectués à la valorisation pre-money, qui évalue l’entreprise avant l’injection de capital. La valorisation post-money est un indicateur crucial pour les investisseurs et les fondateurs, car elle détermine la part de l’entreprise détenue par les nouveaux actionnaires après la levée de fonds. Différentes méthodes de valorisation sont utilisées pour estimer cette valeur, y compris la méthode des comparables, la méthode des multiples, et la méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF). Cet article explore ces méthodes, leur fonctionnement et comment elles peuvent être appliquées pour déterminer une valorisation post-money juste et équitable.
Qu’est-ce que la Valorisation Post-Money et Pourquoi Est-ce Important ?
La valorisation post-money est l’une des deux évaluations majeures utilisées dans une levée de fonds, avec la valorisation pre-money. La valorisation post-money correspond à la valeur d’une entreprise immédiatement après qu’un investissement a été réalisé. Elle est calculée en ajoutant le montant investi à la valorisation pre-money. Par exemple, si une entreprise est valorisée à 10 millions d’euros pre-money et qu’un investisseur injecte 2 millions d’euros, la valorisation post-money sera de 12 millions d’euros.
L’importance de cette valorisation réside dans sa capacité à définir la part que les investisseurs obtiendront en contrepartie de leur investissement. Elle permet ainsi de déterminer le prix des actions de l’entreprise après la levée de fonds et influence directement la négociation entre les fondateurs et les investisseurs. La valorisation post-money est donc cruciale pour les startups, car elle définit les parts de capital attribuées après l’investissement, et par conséquent, l’influence des actionnaires dans les décisions futures.
Les Méthodes de Valorisation : Comparables et Multiples
Parmi les méthodes de valorisation les plus couramment utilisées pour déterminer la valorisation d’une entreprise avant et après un investissement, on trouve la méthode des comparables. Cette méthode repose sur l’analyse de sociétés similaires dans le même secteur ou ayant des caractéristiques financières proches. En utilisant des multiples financiers tels que l’EBITDA, le chiffre d’affaires, ou l’EBIT, les investisseurs peuvent évaluer la valeur d’une start-up par comparaison avec des entreprises déjà établies ou récemment financées.
L’avantage de cette méthode est qu’elle s’appuie sur des données de marché réelles, permettant une estimation rapide de la valorisation. Cependant, elle peut se heurter à des difficultés, car il peut être compliqué de trouver des entreprises exactement similaires. De plus, cette méthode ne prend pas toujours en compte les actifs immatériels, comme les brevets ou la propriété intellectuelle, qui peuvent être un élément déterminant pour certaines entreprises, notamment celles dans le secteur technologique.
La méthode des multiples fonctionne de manière similaire, mais elle applique directement des ratios financiers spécifiques à l’entreprise cible. Les multiples de valorisation, comme le multiple de l’EBITDA ou du chiffre d’affaires, sont appliqués aux indicateurs financiers de l’entreprise pour obtenir une estimation de sa valeur. Bien que cette méthode soit rapide, elle peut ne pas être précise si les multiples utilisés ne sont pas adaptés à l’entreprise ou au secteur.
La Méthode des Flux de Trésorerie Actualisés (DCF) : Une Évaluation Plus Précise
La méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF) est l’une des méthodes les plus détaillées et sophistiquées pour évaluer une entreprise. Elle repose sur l’estimation des flux de trésorerie futurs que l’entreprise générera sur une période donnée, puis sur l’actualisation de ces flux à leur valeur présente, en utilisant un taux d’actualisation. Ce processus permet d’obtenir une valorisation post-money en prenant en compte la rentabilité future de l’entreprise.
Cette méthode est idéale pour les entreprises qui prévoient des flux de trésorerie positifs dans les années à venir, mais elle nécessite des prévisions financières précises et une analyse détaillée de l’EBITDA, de l’EBE, du chiffre d’affaires, et des passifs. La méthode DCF permet de refléter les risques associés à l’entreprise en ajustant les flux de trésorerie en fonction du taux d’actualisation. Elle est particulièrement adaptée aux entreprises en forte croissance, car elle intègre la capacité d’autofinancement (CAF) et les perspectives d’avenir dans le calcul de la valorisation post-money.
Toutefois, la méthode DCF peut être complexe et nécessite des données financières fiables. Elle est également sensible aux hypothèses de croissance future, ce qui peut entraîner des écarts importants dans les résultats de la valorisation si les prévisions sont incorrectes.
La Méthode de la Valeur de l’EBIT : Une Approche Simple pour les Start-ups Rentables
La méthode de la valeur de l’EBIT est une approche plus simple et plus rapide pour évaluer une entreprise, particulièrement lorsqu’elle est déjà rentable. Cette méthode repose sur l’analyse de l’EBIT (résultat avant intérêts et impôts) de l’entreprise, qui donne une idée de la rentabilité opérationnelle. L’idée ici est de multiplier l’EBIT de l’entreprise par un multiple issu d’entreprises similaires ou du secteur d’activité.
Cette méthode est particulièrement utile pour des entreprises matures ou ayant une rentabilité stable, car elle repose sur des données financières disponibles. Toutefois, elle n’est pas toujours pertinente pour les start-ups qui sont encore en phase de développement et qui n’ont pas encore de résultats opérationnels stables. De plus, la méthode de l’EBIT ne prend pas en compte les actifs immatériels comme les brevets, le goodwill, ou la propriété intellectuelle, qui peuvent avoir un impact significatif sur la valorisation d’une start-up innovante.
La Méthode des Dividendes Capitalisés : Plus Pertinente pour les Entreprises Matures
La méthode des dividendes capitalisés repose sur l’estimation des dividendes futurs que l’entreprise pourrait distribuer et les actualise à leur valeur actuelle. Elle est souvent utilisée pour les entreprises matures qui génèrent des bénéfices réguliers et peuvent distribuer des dividendes à leurs actionnaires.
Cependant, cette méthode est peu utilisée dans le cadre des start-ups, car ces dernières ne distribuent généralement pas de dividendes avant plusieurs années, le temps de se stabiliser financièrement. Lorsque l’entreprise commence à générer des dividendes réguliers, cette méthode peut alors être utile pour déterminer sa valorisation post-money. Comme les autres méthodes, la méthode des dividendes capitalisés ne tient pas compte des actifs immatériels ou du goodwill, qui peuvent être cruciaux pour des start-ups dans des secteurs technologiques ou innovants.
Conclusion
La valorisation post-money est un élément clé dans les négociations de levées de fonds pour les start-ups. Elle détermine la part de l’entreprise qui revient aux investisseurs après l’injection de capital, et repose sur diverses méthodes de valorisation. Les méthodes des comparables, des multiples, des flux de trésorerie actualisés (DCF), de l’EBIT, et des dividendes capitalisés sont des approches courantes pour évaluer une start-up. Chaque méthode présente des avantages et des limites, et il est essentiel de bien les comprendre pour obtenir une estimation réaliste de la valorisation post-money. En prenant en compte des éléments tels que les actifs immatériels, le goodwill, l’EBITDA, et la capacité d’autofinancement (CAF), une start-up peut déterminer une valorisation juste et attirer des investisseurs tout en préservant les intérêts des fondateurs.
Sources
Les méthodes de valorisation des entreprises : guide complet – Investopedia
La méthode DCF pour évaluer une entreprise – Business Attitude
Les multiples de valorisation et leur application – Capital
La valorisation des start-ups : quelle méthode choisir ? – Journal du Net
Simulation de valorisation d’une start-up – Corporate Finance Institute